创赢策略业绩增长乏力、700亿债务压顶……亿纬锂能赴港上市谋突围

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　　来源：华夏能源网，作者 | 田思

　　新年伊始，亿纬锂能（维权）（SZ：300014）再次向港交所发起冲击。

　　亿纬锂能曾于2025年6月30日向港交所递交过上市申请，12月30日招股书失效。仅仅过了三天，公司就匆匆递交了新版招股书。“重新递交属于正常流程。”亿纬锂能表示。显然，这次赴港上市亿纬锂能是志在必得。

　　亿纬锂能曾名列储能电池全球第二、动力电池全国第四以及消费电池全球第三，论身份是当之无愧的的锂电龙头。2021年12月，公司股价一度冲至151.34元/股的历史最高点，总市值达到2900亿元。公司实控人刘金成、骆锦红夫妇也以741亿元的财富位列《2021福布斯中国内地富豪榜单》第46位。

　　但如今，在“老大”宁德时代的挤压下，亿纬锂能的“掉队”风险越来越大。在此背景下，公司启动了赴港上市计划，拟募资300亿港元。这是一场“生死突围”，如能成功上市，对其未来发展将带来深远意义……

　　业绩增速放缓，掉队压力巨大

　　亿纬锂能成立于2001年，于2009年在深圳创业板上市，是行业内少数同时拥有消费、动力和储能电池全产品线的锂电企业。

　　亿纬锂能创始人刘金成是国内锂电池领域的资深专家，创业前曾任武汉武大本原化学电源有限公司总工程师，这使得亿纬锂能带有浓厚的技术色彩。

　　亿纬锂能早期以生产“小灵通”手机电池、智能电表电池等消费电池业务起步；2015年后靠动力电池业务崛起。由于入局较晚，面对动力电池高手云集局面，亿纬锂能选择以“技术全路线覆盖”战略打市场，不仅成功进入戴姆勒、现代起亚等国际车企供应链，还陆续收获小鹏、宝马、捷豹路虎等知名车企的定点订单。

　　一系列大单，带动亿纬锂能开启了高歌猛进式的增长，动力电池也成了亿纬锂能第一大业务。到2022年，该业务以340.5亿元营收、94%总营收占比，成为了亿纬锂能的“顶梁柱”。2023年，亿纬锂能动力电池出货量达28.08GWh，位列全国第四，全球第九。

　　亿纬锂能董事长刘金成博士

　　近两年来，面对储能行业的爆发，亿纬锂能又发力储能电池业务，并成为华为、阳光电源、Powin、瓦锡兰等系统集成公司的供应商。2023和2024年，亿纬锂能的储能产品销量连年翻倍增长。2024年，公司储能电池以190亿营收、39%的总营收占比成为与动力电池并驾齐驱的业务板块。

　　然而，在一片欣欣向荣背后，是亿纬锂能越来越明显的增长乏力困境。

　　华夏能源网注意到，相比2021和2022年的营收翻倍、净利润76%和21%的增长，2023年亿纬锂能实现营收487.84亿元，归母净利润40.5亿元，分别同比增长34.38%、15.42%，增速明显放缓。到了2025年前三季度，亿纬锂能营收增长32.17%，达到450.02亿元，净利润却下降11.70%至28.16亿元。

　　而宁德时代（SZ：300750）、国轩高科（SZ：002074）等竞争对手，则一直保持了利润持续增长。宁德时代净利润从2022年的307.29亿元增至2024年的507.45亿元，2025年前三季度又实现490.34亿元盈利，同比增长36.20%。国轩高科更是在2025年前三季度实现盈利同比增长514%，达到25.33亿元。

　　更让亿纬锂能感觉压力山大的是，在‌2025年前三季度全球储能电芯出货排名中，亿纬锂能已被海辰储能挤到第三名。在‌2024年，亿纬锂能雄踞亚军，甚至与处于断崖式领先的宁德时代相比，都能望其项背。

　　从2025年下半年开始，储能市场需求出现爆发性增长，各家都迎来了业绩高速增长的机遇期。亿纬锂能如果不能抓住机会，就会如“逆水行舟”一般，面临掉队风险。

　　主业面临利润率下滑难题

　　亿纬锂能的业绩增速下滑，与其动力电池和储能电池这两大主力业务的利润率不佳直接相关。

　　动力电池业务上，受下游车企压缩成本和采用多供应商策略影响，亿纬锂能的出货增速明显放缓——2023年，动力电池出货还保持了64.22%的增速，2024年增速仅为7.87%。在国内的市场份额，也由2023年的4.45%下降至2024年的2.3%，在中国动力电池制造商的排名则从2023年的第四后退至第五位。

　　与之相比，2024年中国动力电池装机前三龙头宁德时代、比亚迪（SZ：002594）、中创新航（HK：03931）的市场份额分别达到45%、24.7%、6.68%，亿纬锂能市占率差距明显。在发展增速上，亿纬锂能已被二线电池企业超越——蜂巢能源、欣旺达（SZ：300207）、瑞浦兰钧（HK：00666）、正力新能（HK：03677）的装机量增速均超过80%。

　　为了保住市场，亿纬锂能不得不打起价格战。华夏能源网翻阅招股书看到，其动力电池的单GWh平均售价由2022年的11亿元降至2024年的6000万元，两年降价近一半。这导致公司在2024年出货增长的情况下，动力电池营收却比上年减少了48亿元。

　　相比宁德时代的同类产品，亿纬锂能的毛利率要低出近10个百分点。这也难怪亿纬锂能董事长刘金成无奈地表示，“在动力电池行业，我们连内卷的资格都没有，没人卷得过比亚迪、宁德时代。”

　　储能电池业务上，亿纬锂能同样是靠牺牲价格和利润换来市场销售增长的。亿纬锂能储能电池平均售价，从2022年的8亿元/GWh降至2024年的4亿元/GWh，产品毛利率也从2023年的17%降至2024年的14.7%，到2025年前三季度，更是降至11.2%。储能电池也成为亿纬锂能2025年利润最低的业务板块。

　　对比宁德时代同期25.52%的毛利率，亿纬锂能的储能电池的毛利率还不到一半。

　　亿纬锂能净利润、毛利率变化情况

　　“‘技术全路线覆盖’战略导致的失利。”对于亿纬锂能当前的盈利困境，有专业人士评价说，“当初为抗衡宁德、比亚迪，亿纬锂能走了大而全的路线。在动力电池领域，布局了大圆柱、软包电池、方形磷酸铁锂和方形三元四个技术路线；进军储能后，又布局了电力储能、工商业储能、用户储能、通信储能等多个领域。产品过多、过全虽然规避了单一路线的失败风险，但也导致竞争力弱。”

　　如今，面对锂电行业的内卷，亿纬锂能正在加速扩充产能。招股书显示，截至2025年9月末，亿纬锂能拥有八个生产基地，动力及储能电池产能合计116GWh，而2022年时产能仅33.8GWh，短短3年时间里产能增加两倍多。与此同时，还有两个生产基地在建。

　　随着产能的扩张，亿纬锂能的债务风险也正在上升。尤其是2025年前三个季度，公司总负债飙涨近140亿元，到9月末已达738.55亿元。如不能及时提升利润率、改善盈利状况，亿纬锂能恐将面临较为严峻的债务风险。

　　出海开辟新大陆是翻身希望

　　亿纬锂能此时赴港上市，主要是为了缓解债务压力和为未来发展募资。

　　招股书显示，亿纬锂能此次上市募资有两大投向：一是支持匈牙利生产基地的工厂建设和机器设备采购；二用于营运资金及一般企业用途。

　　公开信息显示，在匈牙利亿纬锂能规划总投资99.71亿元打造一座30GWh的大圆柱电池基地，预计2027年投产。这座工厂距离宝马德布勒森工厂仅30公里，为匹配宝马需求而设立。同时，公司还在与其他车企沟通，以开拓更多当地客户。

　　这并非亿纬锂能第一座海外工厂。亿纬锂能马来西亚工厂已于2025年2月正式投产，目前已具备6.8亿只圆柱电池的产能，同时总投资不超过86.54亿元的二期储能电池项目在建设中，规划产能48GWh，预计2026年初实现部分量产。亿纬锂能将马来西亚工厂定位为“覆盖亚洲、辐射全球的多场景锂电池生产基地”。

　　亿纬锂能还在北美以CLS模式（Cooperation合作研发、License技术授权、Service服务支持）成立了首个项目ACT公司，未来将实现年产21GWh的方形磷酸铁锂电池供应北美商用车市场。此外，亿纬锂能还在全球7个国家及地区设有销售公司及办公室，在18个国家及地区设有售后服务中心。

　　当前，出海成为亿纬锂能扭转困局的关键。刘金成在近期一次行业峰会上就公开表示，亿纬锂能将“全球制造、全球合作、全球服务”确立为第三增长曲线。

　　目前，亿纬锂能还是以国内市场为主，2023和2024年境外收入均不到总营收的三成，境外毛利率却有21.23%，高出国内5个百分点。海外市场规模大、利润高，如能把握好机遇，大规模突破海外市场，亿纬锂能的业绩疲软及债务压力将有望明显改善。

　　华夏能源网注意到，今年亿纬锂能在海外市场不断斩获大订单，如澳大利亚EVOPower2.2GWh储能大电池订单、中东欧TSLAssembly1GWh储能系统订单、西班牙CEGASA1GWh储能订单等。不过亿纬锂能表示，2025年其储能电池海外出货量占比还比较小，不到两成，明年的目标是希望超过25%。

　　2025年11月，亿纬锂能与西班牙本土新能源企业签署1GWh储能战略合作备忘录

　　当然，锂电出海虽然是公认的正确方面，但出海所面临的考验并不少。

　　最直接的一个考验，即海外市场竞争正趋于激烈——此前宁德时代、比亚迪都已完成海外布局，同时还有来自LG新能源、三星SDI等日韩同行的挑战。如何在激烈竞争中打造自己的竞争优势是亿纬锂能亟需思考的。目前亿纬锂能的21.23%的境外毛利率，不仅显著落后于宁德时代（34.2%），与国轩高科（33%）、欣旺达（39.6%）也存在不小的差距。

　　值得一提的是，作为此次出海的重头戏，亿纬锂能的大圆柱动力电池尤其将面临大考。在当下大多数厂商均以方形电池为主的大环境下，亿纬锂能的大圆柱动力电池作为“少数派”能否被海外市场接受并保持高速增长，或将关系其出海的成败。

　　此外，当前海外工厂所需专业人才、原材料依赖国内，如何做好成本控制同时规避贸易壁垒风险，也考验着公司管理层的经营智慧。亿纬锂能能否在海外打赢翻身仗，还需拭目以待。